可转债周报：奥佳与三超转债

可转债周报：奥佳与三超转债原创  石古  石古投研  2022-04-17 11:46:38

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#周报#转债

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市场情况

本周集思录可转债等权下跌-1.56%，今年以来下跌-10.08%，表现一般。

转债市场平均价格 128.444，平均溢价率 48.45%，处于历史最高位（这是很多人不看好转债的最主要原因，溢价率的高低代表着市场对转债的乐观程度）；

到期收益率 -2.43%，中位数价格 116.535，中位数转股价值 85.82，中位数转股溢价率 36.33%。

虽然可转债市场整体表现不佳，但个债方面精彩纷呈，持仓中有较多转债表现出色。关注列表中周涨幅较大的有华锋转债（+22.5%），盘中表现较好的有长久转债、贵广转债、游族转债、宏川转债、塞力转债、兄弟转债，除了兄弟转债其它均为实盘持仓标的。

02

实盘情况

1、条件单130卖出20张长久转债

4月10日晚，中共中央、国务院发布《关于加快建设全国统一大市场的意见》，大力发展第三方物流，支持数字化第三方物流交付平台建设。周一长久物流直接封住涨停，后面连续四个涨停板，很幸运之前挂的条件单成功成交（最高价130.36）。目前溢价率仅8.28%，预计后续仍会有表现。

宏川智慧也属于物流股，周一受同样消息刺激大涨，周三涨停，但宏川转债有点可惜，条件单挂130未成交，最高到129.98。

2、121卖出10张游族转债

2022年4月11日，新闻出版总署官网公布，共45款国产游戏获批版号。这是时隔8个月游戏版号再次放开。受此消息影响游族网络涨停，抓住机会在121卖出10张（最高摸到125）。

3、97.71加仓20张城地转债

前期冲动买入的仓位被套，亏损最大的一只持仓，加仓20张城地转债，100以下的价格安全性足够。

4、110.31买入20张塞力转债

自从上次卖出之后，调整空间已足够大，重新买回20张。目前的价格对应到期收益率接近2%，安全性足够，耐心等待下一次脉冲机会。

03

周末选债

筛选条件：价格＜120，溢价率低于50%，规模小于6亿，到期时间小于4.5年，到期收益率＞0%（熊市注重攻守平衡，将到期收益率调整为0%），符合条件的共20只转债，其中华源转债、正裕转债、胜达转债、塞力转债实盘已持有；凯中转债、奇精转债、汽模转2、迪贝转债、航新转债前期已分析过。

1、奥佳转债（综合债）

1）资产负债表

货币资金12亿，远大于短期借款+一年内到期的非流动负债；应付账款大于应收账款，说明公司还是具备一定竞争力；短期借款+长期借款+应付债券共10.6亿，有息负债率20%出头不算太高。从资产负债表简报看公司的资金压力不算太大，但从2月25日的监管函来看，奥佳华大概率粉饰报表，且从评论来看老板的人品有问题，故当前市盈率较低。

2）优点：正股从24.46跌至8.85新低，跌幅巨大有反弹空间，目前估值较低；剩余规模4.59亿不大，公司有能力偿还，违约概率小；溢价率：33.25%不算高。

3）缺点：财务造假风险。

4）石古评级：综合5星评级为4星（****）

5）建议：到期收益率为正时可配置1饼，最终强赎概率较大。

2、三超转债（迷你妖债）

1）资产负债表

货币资金2千多万不多，但短期借款与长期借款几乎没有，报表还是很干净的；应收款与应付款也基本上持平；转债剩余规模2亿，对公司有一定压力，剩余的4年时间估计会想办法解决。

2）优点：迷你小盘，剩余规模不到2亿，成妖概率极大；公司账上现金不足以还债，下修的可能性比较大；

3）缺点：溢价率接近40%，21年报表大洗澡，业绩大幅下降甚至亏损。

4）石古评级：综合5星评级为5星（*****）

5）建议：到期收益率为正时可配置1饼，最终强赎概率较大。